總體穩(wěn)中有降：機(jī)械行業(yè)整體凈利穩(wěn)步提升，但是盈利能力和現(xiàn)金流有所下降，細(xì)分板塊分化明顯。①2018H1 機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5830 億元，同比增長(zhǎng)18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)317 億元，同比增長(zhǎng)12%，盈利水平有所下降主要受成本上升等拖累；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流惡化，既有票據(jù)結(jié)算增多的原因也有回款壓力增大的影響。②從分行業(yè)收入看，機(jī)械基礎(chǔ)件、印刷包裝機(jī)械、工程機(jī)械等周期性較強(qiáng)的細(xì)分行業(yè)收入增速顯著高于行業(yè)總體增速，而磨具、農(nóng)機(jī)、機(jī)床等行業(yè)下滑明顯，持續(xù)低迷；從分行業(yè)利潤(rùn)看，周期板塊整體業(yè)績(jī)修復(fù)的最為明顯，其中工程機(jī)械上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)74 億，體量最大，表現(xiàn)最為耀眼。

工程機(jī)械：行業(yè)景氣度仍在，龍頭企業(yè)價(jià)值凸顯。在2017年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，2018 年行業(yè)高景氣度仍延續(xù)，各類機(jī)械銷量持續(xù)超預(yù)期。各品類工程機(jī)械銷量高增長(zhǎng)帶動(dòng)行業(yè)整體營(yíng)收快速上升。2018 年上半年納入統(tǒng)計(jì)的13 家工程機(jī)械企業(yè)營(yíng)收合計(jì)964.67 億元，同比增48.10%，上半年收入已達(dá)到2017 年全年的72.94%。市場(chǎng)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)市占率不斷提高，且在經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)化背景下，盈利能力不斷增強(qiáng)。持續(xù)推薦工程機(jī)械行業(yè)龍頭及核心零部件企業(yè)。

3C 自動(dòng)化：消費(fèi)電子持續(xù)低迷，設(shè)備企業(yè)盈利增速放緩。2018 年上半年3C 設(shè)備企業(yè)整體盈利能力仍在增強(qiáng)。但在全球消費(fèi)電子出貨量持續(xù)下滑背景下，3C 設(shè)備企業(yè)盈利增速放緩跡象明顯。中長(zhǎng)期看，隨著下游顯示面板投資加速、5G推動(dòng)的消費(fèi)電子變革和設(shè)備進(jìn)口替代進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)資設(shè)備企業(yè)仍具備成長(zhǎng)空間。

半導(dǎo)體設(shè)備：行業(yè)紅利期到來(lái)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)。全球半導(dǎo)體產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移推動(dòng)的下游設(shè)備采購(gòu)需求爆發(fā)，疊加國(guó)內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)期研發(fā)驅(qū)動(dòng)的技術(shù)進(jìn)步，正帶動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)進(jìn)入盈利爆發(fā)期。2018 年上半年相關(guān)企業(yè)收入快速增長(zhǎng)，企業(yè)盈利能力也顯著提升。中長(zhǎng)期看，隨著下游投資持續(xù)加碼，行業(yè)內(nèi)上市企業(yè)將在接下來(lái)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)能集中擴(kuò)張期獲得技術(shù)和市場(chǎng)上的持續(xù)突破，在實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)自主可控的同時(shí)逐步增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

激光產(chǎn)業(yè)：下游需求增速放緩，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴�回落。隨著2018 年固定投資完成額增速回落，行業(yè)需求出現(xiàn)減弱跡象。①2018H1 激光行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但增速放緩明顯，期間費(fèi)用率下降疊加投資收益大幅增加，拉動(dòng)凈利率提升。②經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流增加、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，反映出行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況有所改善。③我們判斷，受益激光加工應(yīng)用領(lǐng)域的不斷蔓延以及激光器進(jìn)口替代持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)激光行業(yè)仍有較大的成長(zhǎng)空間，推薦銳科激光、大族激光、亞威股份、華工科技。

油氣產(chǎn)業(yè)：強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。油氣設(shè)備與服務(wù)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，不同板塊、不同指標(biāo)略有差異，總體看，行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的業(yè)績(jī)高峰遠(yuǎn)未至，堅(jiān)定推薦。①營(yíng)收普遍開始觸底回升。②毛利率逐步復(fù)蘇，進(jìn)程略有差異。③國(guó)際范圍內(nèi)，油服板塊持續(xù)復(fù)蘇，北美地區(qū)繼續(xù)搶眼。③海上板塊復(fù)蘇進(jìn)程加快。推薦壓裂車板塊石化機(jī)械、杰瑞股份；海上油氣開采海油工程。

智能裝備：經(jīng)濟(jì)下行壓力下，板塊維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。①2018H1智能裝備板塊業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但增速放緩；期間費(fèi)用率有所上升，導(dǎo)致凈利率略有下滑。②板塊應(yīng)收賬款情況保持平穩(wěn)，預(yù)收賬款維持相對(duì)較高增速，反映上半年行業(yè)運(yùn)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健。③在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行、資金壓力增大、中美貿(mào)易摩擦加劇等背景下，2018H1 智能裝備板塊業(yè)績(jī)?nèi)员３殖掷m(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健，但整體經(jīng)濟(jì)下行仍然給板塊帶來(lái)了一定的沖擊，建議關(guān)注行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股。建議關(guān)注埃斯頓、克來(lái)機(jī)電、機(jī)器人、拓斯達(dá)、今天國(guó)際、諾力股份等標(biāo)的。

鋰電設(shè)備：業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，但行業(yè)下行壓力巨大。①鋰電設(shè)備企業(yè)上半年大量訂單結(jié)轉(zhuǎn)到今年，使得2018H1 鋰電設(shè)備板塊收入和利潤(rùn)均保持相對(duì)較高增速，但利潤(rùn)率水平持續(xù)下行；產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流壓力增大，企業(yè)借款利息增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所增長(zhǎng)。②上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增長(zhǎng)、預(yù)收賬款增速下滑，現(xiàn)金流情況持續(xù)惡化，反映出行業(yè)景氣度下行，鋰電設(shè)備企業(yè)上半年新接訂單下滑。③下半年動(dòng)力電池龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)招標(biāo)超預(yù)期，但在行業(yè)整體形勢(shì)下行的情況下，鋰電設(shè)備板塊新接訂單情況下滑、利潤(rùn)率水平下降、回款情況惡化、資金壓力增大，建議優(yōu)選相關(guān)龍頭標(biāo)的，并關(guān)注行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)。建議關(guān)注先導(dǎo)智能、璞泰來(lái)、科恒股份、贏合科技等標(biāo)的。

軌道交通：中車業(yè)績(jī)逐季度改善，零部件企業(yè)整體低于預(yù)期。中國(guó)中車2018 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入862.909 億元，同比下降2.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.18 億元，同比上升12.12%，分季度來(lái)看，Q1/Q2 分別是12.71 億、28.47 億，業(yè)績(jī)逐季度改善，零部件企業(yè)業(yè)績(jī)差異較大，整體上低預(yù)期。

投資建議：不唯周期，不唯成長(zhǎng)，強(qiáng)烈推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)——三一重工、徐工機(jī)械、柳工、石化機(jī)械、海油工程，日機(jī)密封，持續(xù)推薦東方電纜、恒立液壓、艾迪精密、浙江鼎力、克來(lái)機(jī)電、杰瑞股份、中集安瑞科（3899.HK）、先導(dǎo)智能、璞泰來(lái)、中聯(lián)重科、長(zhǎng)川科技、晶盛機(jī)電、聯(lián)得裝備、精測(cè)電子、弘亞數(shù)控、埃斯頓、機(jī)器人、凱中精密、智云股份等。

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