事件

2017年11月份挖掘機(jī)銷售13822臺(tái)，同比+107%，環(huán)比+31%，1-11月累計(jì)銷量126297臺(tái)，累計(jì)同比+99%。其中，三一重工銷量3099臺(tái)，同比+118.86%，環(huán)比+22.98%，累計(jì)同比+121.76%；徐工銷量1205臺(tái)，同比+119.09%，環(huán)比-5.86%，累計(jì)同比+168.27%；柳工銷量863臺(tái)，同比+171.38%，環(huán)比+36.77%，累計(jì)同比+129.68%。

投資要點(diǎn)

1、單月銷量翻倍增長(zhǎng)，全年銷量預(yù)計(jì)可超14萬(wàn)臺(tái)

1月挖機(jī)單月銷量13822臺(tái)，是2017年四月份以來(lái)最好銷量。單月同比增速107%，環(huán)比增速31.13%，為近三月以來(lái)的首次銷量翻倍。本次銷售增速是基于供求關(guān)系的合理回升，是存量市場(chǎng)的理性發(fā)展。2017年1-11月挖掘機(jī)累計(jì)銷量達(dá)到126297臺(tái)，同比上漲99.11%，已將超過(guò)2015、2016兩年全年銷量之和（12.67萬(wàn)臺(tái)）�？紤]因季節(jié)因素導(dǎo)致12月份增速回落的可能，我們預(yù)測(cè)12月增速約100%，2017全年有望實(shí)現(xiàn)同比增速100%，全年14萬(wàn)臺(tái)的銷量。

2017年11月18日，中國(guó)挖掘機(jī)械行業(yè)第二十一屆年會(huì)在江蘇徐州召開，中國(guó)挖掘機(jī)械分會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)李宏寶作了題為《穩(wěn)中求進(jìn) 競(jìng)合共贏 共創(chuàng)挖掘機(jī)械產(chǎn)業(yè)新時(shí)代》專題報(bào)告。報(bào)告稱挖掘機(jī)行業(yè)自2016年下半年復(fù)蘇至2017年增長(zhǎng)更加顯著，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)回暖、基礎(chǔ)設(shè)施加碼、換新周期、二手機(jī)更新、房地產(chǎn)投資穩(wěn)定、采礦業(yè)回暖等因素拉動(dòng)。并強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)械市場(chǎng)正逐步進(jìn)入存量市場(chǎng)階段，是穩(wěn)中向好趨勢(shì)的持續(xù)穩(wěn)固。

當(dāng)前挖掘機(jī)銷量與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形勢(shì)是相匹配的，周期上行趨勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密�？紤]到2017年高基數(shù)效應(yīng)，行業(yè)增幅未來(lái)將逐步下滑。未來(lái)三年，挖掘機(jī)市場(chǎng)總體將保持平穩(wěn)震蕩趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2018-2020年銷量在13萬(wàn)臺(tái)上下波動(dòng)。

2、三一重工銷量穩(wěn)居首位，國(guó)產(chǎn)品牌強(qiáng)勢(shì)發(fā)力

品牌而言，11月三一重工銷量3099臺(tái)，同比+118.86%，環(huán)比+22.98%。本年已實(shí)現(xiàn)共計(jì)七個(gè)月份單月銷量翻番業(yè)績(jī)。1-11月累計(jì)銷量27962臺(tái)，累計(jì)同比+121.76%。

就市場(chǎng)份額而言，三一重工銷量居首，單月市場(chǎng)份額占22.42%；卡特彼勒單月銷量1835臺(tái)，市占率13.28%，徐工銷量1205臺(tái)，占8.72%。三一重工作為國(guó)產(chǎn)挖機(jī)龍頭，單月銷量超過(guò)二、三名之和，體現(xiàn)挖機(jī)市場(chǎng)的高集中度。三一作為龍頭，具有較大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)。

近年來(lái)，國(guó)產(chǎn)挖機(jī)異軍突起，以得天獨(dú)厚的銷售、服務(wù)及產(chǎn)品性價(jià)比，成功占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)半壁江山。2017年11月份，國(guó)產(chǎn)、日系、韓系、歐美挖機(jī)市占率分別為50.21%/20.57%/11.71%/17.51%，同比分別+2.0pct/-4.0pct/+2.0pct/-0.17pct。日系和歐美系品牌市占率持續(xù)下降，市場(chǎng)份額被國(guó)產(chǎn)品牌、韓系品牌消化。

就地區(qū)而言，相比于東部、西部，中部以其較大的城市建設(shè)需求及較多的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了挖機(jī)需求的市占率增速連續(xù)8個(gè)月居首。11月東部、中部、西部同比+106%/+174%/+89%。2017年1-11月，東部、中部、西部累計(jì)同比+105.6%/+112.1%/+98.1%。

市占率方面，2017年1-11月，東部、中部、西部市占率分別為28.48%/28.85%/35.97%，累計(jì)同比+0.89pct，+3.1pct，-0.19pct。

3、下游房產(chǎn)建設(shè)主導(dǎo)小挖持續(xù)景氣，淡季不淡

11月份，小挖（≤13t）、中挖（13-29.9t）、大挖（≥30t）增速分別為99.6%/119.7%/107.8%,環(huán)比增速+37.96%/+26.13%/+21.69%，市占率分別為50.59%/34.96%/14.45%，同比-1.99pct/+1.96pct/+0.03pct。本月房地產(chǎn)整體建設(shè)活動(dòng)相對(duì)活躍，城市化建設(shè)推動(dòng)小挖增速持續(xù)景氣發(fā)展。近期基建投資增速企穩(wěn)，并沒(méi)有出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)象。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

持續(xù)首推龍頭【三一重工】和核心零部件供應(yīng)商【恒立液壓】

在去年同期高基數(shù)影響下，2017年11月單月國(guó)內(nèi)銷量同比增速依然達(dá)107.4%，體現(xiàn)本輪工程機(jī)械復(fù)蘇的強(qiáng)勁動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)2017年全年挖機(jī)銷量將取得同比100%的增速（14萬(wàn)臺(tái)），繼續(xù)首推龍頭【三一重工】：1、全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升；2、出口不斷超預(yù)期、3、行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

一帶一路實(shí)施低于預(yù)期；

固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資低于預(yù)期。

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